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同飞股份(300990)

事件:

同飞股份8月22日发布2023年半年报：2023H1，公司实现营收7.05亿元，同比+75.65%；归母净利润0.67亿元，同比+38.85%；扣非归母净利润0.58亿元，同比+61.36%；毛利率26.49%，同比+1.33pct，净利率9.51%，同比-2.52pct。

其中，2023Q2公司实现营收4.32亿元，同比+102.27%，环比+58.24%；归母净利0.39亿元，同比+41.62%，环比+36.40%；毛利率25.44%，同比-1.47pct，环比-2.72pct，净利率8.95%，同比-3.83pct，环比-1.44pct。

投资要点:

公司各业务表现亮眼，海外毛利率大幅提升。公司主要产品分为液体恒温设备、电气箱恒温装置、纯水冷却单元和特种换热器四大类，报告期内分别实现营业收入4.55亿元、1.09亿元、0.94亿元、0.33亿元，同比分别提升89.88%、41.18%、54.85%、87.91%，收入占比分别为64.48%、15.42%、13.38%、4.62%。液体恒温设备和电力箱恒温装置毛利率分别为24.39%、28.25%，同比分别提升1.35pct、3.23pct。分市场来看，国内营业收入为6.52亿元，同比+74.41%，占总营业收入的92.48%，毛利率25.54%，同比+0.08pct；海外营业收入0.53亿元，同比+92.36%，毛利率38.18%，同比+17.15pct，海外毛利率大幅提升。报告期内，国内外大宗商品价格持续高位小幅波动，面对激烈的市场竞争，公司综合毛利率提升主要系对内持续挖潜提效，通过优化产线，提高了劳动生产率；净利率下降主要系公司进行新产品开发和迭代、扩大销售队伍等使得公司研发、销售、管理投入加大。

受益于储能行业高景气，公司储能温控相比2022年实现营收58%的增长，总营收占比提升至35%。据CNESA数据，2023年1-6月份，中国新增投运新型储能项目装机8.0GW/16.7GWh，超过去年全年新增投运规模水平。受益于储能行业高景气，报告期内，公司储能温控营业收入约为2.49亿元，相比2022年全年增长58%，总营收占比由2022年全年15.67%提升至35.32%，得益于公司在数控装备、电力电子行业积累的液冷温控优势，公司储能温控实现业绩高增。

工控下游细分领域布局全面，兼具规模化与差异化优势。公司聚焦工业温控设备板块，经过多年深耕细分市场，已在行业内形成较高的市场知名度，目前产品主要应用于数控机床、激光、半导体、电力电子、储能、氢能等领域，其中数控机床、激光设备温控领域为公司占比较大的领域，在国内具备一定业务规模和产品覆盖面，客户包含海天精工、纽威数控、德国埃玛克集团、浙海德曼、尼得科、锐科激光、海目星等国内外知名企业；电力电子领域，公司已成为思源电气、四方股份、新风光、特变电工、许继电子的供应商。

盈利预测和投资评级：基于下游数控、半导体、储能、氢能需求维持高景气，但储能温控行业存在竞争加剧趋势的原因，我们调整公司盈利预测，预计公司2023年-2025年实现营收18.10亿元、24.28亿元和31.72亿元，归母净利2.00亿元、3.02亿元和4.10亿元，当前股价对应PE为33X、22X和16X。基于下游需求高景气的原因，维持“增持”评级。

风险提示：宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险、技术不及预期风险、产品替代风险